牛市中期调整？看看海外经验吧 （ZT)

Master乌龟

文 / 时芳胜  华尔街见闻 2015年06月29日 20:02:46
过去两周，市场上演了由配资清理引发市场暴跌，上证综指、中小板指、创业板指分别累计下跌18.8%、22.4%、25.1%，跌幅与“07 年530”相当。上周末，央行推出“降息降准”措施，但这未能阻止股市周一继续暴跌。

海通证券把海外股票牛市的中期调整情况进行了分类，这或许能够启发投资者对A股的思考。

海通证券分析师荀玉根，张华恩称，历史上，海外市场也多次出现牛市中期的情况，总结来看共有三种类型：股灾（金融危机冲击）带来的中期调整；“转型牛”的中期调整；量化宽松政策之后的中期调整：

1987 年股灾带来的中期调整：1987 年美国股灾，标普500 从8 月到10 月下跌33.5%，10 月20 日美联储发布声明会立即向银行系统注入资金，随后联邦基金利率下调0.75%，同时美联储在市场上大幅购买政府债券，为股市保驾护航，21 日标普500大涨9.1%，市场调整底部探明，震荡筑底1 个半月后重拾升势。与此同时，此次股灾还在全球其他地区展开蔓延。日本从87 年10 月到11 月出现调整，日经225 指数下跌21.1%；台湾从87 年10 月到12 月出现调整，台湾加权指数下跌50.8%。其中，88 年初，日本大藏省打出“以特定金钱信托强化基金托拉斯弹性”的方案给法人投资者注人了强心剂，股票市场此后反弹并再创新高。



“转型牛”的中期调整：美国1990-2000 年出现“转型牛”，标普500 从98 年7月到8 月出现中期调整，下跌19.3%，纳斯达克指数从98 年7 月到10 月出现调整，下跌29.5%。此次美国股市调整主要受到亚洲金融危机的影响，但随着美联储在98 年9月-11 月的三次降息，外部的影响被很快消除，股市继续跟随美国信息革命的转型继续迈向新高。台湾1986 到1990 年同样出现“转型牛”，剔除87 年股灾影响，之后在88年9 月到89 年1 月又迎来一次中期调整，1988 年9 月24 日，台湾股市因征收资本利得税计划大幅下跌，台湾加权指数下跌36.1%，10 月28 日证监会将交易费率从0.5%降至0.15%，中期调整左侧底出现，反弹31%。



量宽之后牛市的中期调整：09 年美国QE 之后出现“大水牛”，期间两次中期调整，10 年4 月到7 月，标普500、纳斯达克分别下跌16.0%、17.3%；11 年4 月到10月，标普500、纳斯达克分别下跌19.4%、18.7%。美国这两次中期调整均与欧债危机等外部因素扰动有关，但此后随着美联储量宽政策的进一步推进，市场均开始企稳升温。日本13 年之后安倍放水引发“大水牛”，13 年5 月到6 月出现中期调整，日经225 指数下跌20.4%。日本此次市场调整主要受美国收紧QE3 及中国经济持续下行有关，投资者开始对安倍经济学的量化宽松产生质疑。不过13 年7 月，日本二季度经济数据出现明显好转，此外安倍晋三计划大幅削减投资税继续刺激经济，股市迎来一波连续反弹。



另外，申万宏源称，中国未来货币政策走向的实质是“中国版QE”。

申万宏源分析师王 胜、傅静涛称，中国政策的标志[关键词屏蔽]件是，允许地方债纳入央行抵押品范围。“中国版QE”其实是“中国版LTRO”：投放货币+影响特定资产需求。 未来货币政策主要形式包括 SLF、MLF和PSL。QE对于股票市场而言是稳稳的幸福。